珠海万达商管上市的对赌失败，给系数这个词行业及成本阛阓都带来了不小的震颤。一场尽心准备的成本盛宴，就这么草草结束，客东谈主四散。

就连每年最为吵杂的万达年会，也没了往日的喧嚣。1月24日，“王健林的年会停了”的话题就登上了热搜。据了解，万达集团不久前定期举办了一年一度的传统步履——万达年会，但为了还债而心力憔悴的老王再也莫得了兴头，只是作念了一番轻便的运筹帷幄事迹讲演，低调十足。

而在过往多年，万达年会都有一套突出明晰的历程，年度责任会议、赏赐先进代表、11场分系统会议，然后才是晚宴+新对子欢会。这其中，王健林每年的手写责任讲述和唱歌法度，都被视为群众最期待的“学问点”。

刚刚往日的2023年，是王健林“走钢丝”的一年。据公开信息统计，万达2023年已偿还超180亿元公开债务。但最紧迫的如故，王健林在首要关头凯旋化解了高达380亿元的对赌条约危急。群众又一次夸起老王“情势大”，但首富的内心理必是五味杂陈的。

昨年末，濒临一笔高达380亿的对赌条约，王健林选拔以失去珠海万达商管全都适度权的代价，换回了和太盟投资的进一步结好。平正也很彰着，太盟那笔高达180亿元的对赌“退款用度”，王健林不错暂时无用还。

但无人不晓，成本阛阓上从来不会有一头雾水的爱，对深陷债务泥潭的老王更不会有。对赌危急打消半个月后，一个新鲜的重组策动，似乎正在加紧酝酿——“新达盟商管有限公司”呼之欲出。

2024年1月16日，大连万达商管新增对外投资，以99%的抓股比例，建设大连新达盟营业管制有限公司（以下简称“新达盟商管”）。按照新条约，“太盟投资将斡旋其他投资者和万达商管订立新投资条约，占股60%，并不再设上市对赌日历。”

大连万达商管是万达集团营业中心的抓有主体，而其原有子公司珠海万达商管从事营业中心的运营管制。

一向可爱狙击成本阛阓猎物的太盟投资，的确会就此留步么？新达盟商管的横空出世，速即激励业内东谈主士遐思。

一个冠有“万达”与“太盟”之名的新商管公司出现，是否会是万达商管引入新战投、冲击IPO打造的新平台？注册成本金高达162亿元的新公司，后续又将有什么新的成本动作？

01、私募教父的“贪图”

和王健林不同，“私募大佬”单伟建可爱以学者自居。他可爱用中英文发表著述，用词儒雅，时而沟通贸易战的虚实，时而对宏不雅政策加以评论，并默示历久看好中国经济。

如今，他率领的太盟投资集团是亚洲最大的私募股权基金之一，管制的资产限度跳跃500亿好意思元。2022年，单伟建还插足阿里董事会担任独董，更早之前还在丰益国际、宝钢和联思董事会担任过独董。

单伟建的成长经历，可用传说二字来形容。年仅15岁时，单伟建就被送到内蒙古戈壁滩，一呆即是6年，错失了上中学的契机。其后在赴好意思留学阶段他凯旋逆袭，考入了加州大学伯克利分校，在好意思期间，他的博士生导师即是耶伦——好意思国现任财长。

在这种稀奇的中西教育配景下，单伟建速即成长为一个典型的华尔街东谈主士，毕业后在摩根银行、新桥投资的责任，又让他收成了一叠金光闪闪的资历。而最被东谈主津津乐谈的案例，是其曾在亚洲金融危急期间拿下韩国第一银行的控股权。

1999年，单伟建击败了汇丰银行，凯旋收购韩国第一银行，并协助其走上正轨，由此一战成名。《资产》杂志将单伟建称为“中国私募之王”，而因收购深圳发展银行，他又被媒体评价为“创造了历史”。

这些盛名度较高的凯旋案例，让单伟建私募大鳄的形象在PE圈东谈主尽都知。面对一家新的入股公司，单伟建曾经直言，“咱们的适度权就体目下一个方面，那即是随时不错任命或更换CEO。”

他向来不甘心只作念单纯的财务投资，而是更思获取企业的运筹帷幄管制权，作风突出强势。在成本阛阓上，多家公司都被太盟强势适度，被它选中的公司，原有鼓舞时常会失去语言权，而在经过一番纠正重组后，单伟建时常会将其溢价出售，由此创造收益。

自单伟建2010年加入太盟以来，他接踵投资过盈德气体、鄙吝网、大阪环球影城等相貌，还先后取得了必康制药、鄙吝网等多家企业的全都适度权。

关于其在中国的投资成绩，一位投资东谈主对「市界」评价谈，“太盟基金是中国独一能算上large cap（大市值） 的并购基金，光盈德气体一个相貌的收益，就顶得上大部分VC的整只基金”。

而最近两年，太盟投资集团身影屡次出目下创投公司名单内，不少如故随从国内投资飞腾。据「市界」不完全统计，只是是2023年，太盟先后调研了AI检会数据专科提供商“海天瑞声”、国内电子数据取证鸿沟龙头企业“好意思亚柏科”、太阳纸业等相貌，投资身影很是活跃。

2023年12月12日，太盟投资集团与大连万达商管集团签署新投资条约。太盟将斡旋其他投资者，在其2021年的投资赎回期满时，经大连万达商管集团赎回后，对珠海万达商管再投资。按照新条约，大连万达商管抓股珠海万达商管40%，太盟等数家现存及新进投资东谈主鼓舞所有抓股60%。

关于新投资者，澎湃征引接近万达东谈主士称，“有个别现存投资东谈主选拔退出投资，但同期有新的投资东谈主插足，包括一些境外投资东谈主。”此前，财新周刊曾经报谈，“与单伟建一齐而来的，还包括来自中东的境外投资者。”

而在牵手中东“金主”方面，单伟建不久前就有过一次凯旋案例。2023年8月，行动香港上市公司凤翔股份控股鼓舞，太盟集团曾将凤翔股份1.6亿股，出让给中东主权机构——阿布扎比投资局盘曲全资领有的公司。往复完后，阿布扎比投资局盘曲抓有凤祥股份约9.9%的股份。

往日三年，投资机构们苦于募不到钱，找不到好相貌，但太盟投资集团仍管制着近500 亿好意思元的成本。而面对万达商管如今的发展逆境，太盟又有何回天之术呢？

02、寻求新成本旅途

太盟投资集团在国内投资究竟是啥作风？一位买了太盟投资集团旗下债券产物的投资东谈主Jack横暴评价谈，“狂野”。“热衷救风尘啊，这两年投了一堆民营地产被套了”。

在房地产好意思元债的融资飞腾中，太盟投资集团曾经占有立锥之地。比方，华南城方面曾公开默示，其好意思元债的第一大抓有东谈主是太盟投资集团。目下，太盟投资还是维持了华南城的好意思元债缓期，其准备缓期的五只好意思元债有至少一只得到了75%以上得意票。

许多投资者都冲着太盟投资集团的牌号买入了地产债。本年地产债跌势不停的行情下， 太盟投资集团的多个地产债如故弗成幸免的亏了钱。但这并不影响单伟建在Jack心目中的重量，“大佬实力如故很强的”。

不外，面对万达商管，行动收并购行业的众人里手，太盟也必须要有填塞的了解。此前，为了缩短投资风险，太盟时常会在适度性入股后，通过主导运营让目的公司脱困，临了再退出获益。

而关于万达商管，投资凯旋与否的关节，雷同取决于其是否确切地识别出债务体量和资产质地。这亦然王健林在肃肃合营之初要处理的认真。

最近一段期间，王健林在业务上重新排兵列阵，对所抓资产进行优化改动。插足2024年1月以来，大连万达商管接连卖掉了4家万达广场，买家都来自归拢个公司：中联基金。

不光卖掉重资产相貌，王健林也运转“动刀”轻资产——将轻资产业务佛山顺德万达广场，卖给了好意思的置业。“早些年的‘激进’扩展后，万达在管相貌当中也存在无数'老浩劫'相貌。”一位万达职工说谈。

无人不晓，往日多年，王健林的轻资产业务，时常经受和第三方合营的形势达成限度化扩展。但营业地产和住宅开发的自然基因大不换取，神秘顾客学习住宅开发只需要凭早期的楼盘预售，就能得到大笔现款流。

而营业地产玩家就没那么好的“气运”。思要拿到现款流，营业公司需要完成一轮长长的开发周期+运营周期后，技能比及得到现款流的阶段。

会议强调，相关企业要严格遵守相关法律法规要求，主动查找问题、立行立改、举一反三，时刻牢记“什么能做，什么不能做”，发展和规范并重，把维护用户权益和赢得用户信任作为企业的发展之本。

这样，追梦的生涯特殊履历（包括季后赛）更新如下：

轻资产模式不错让万达无用在前期开发运营上破耗无数资金，幸免退回务风险，但最终这些风险依然会落在跟万达进行轻资产合营的地点开发商身上，“若是最终合营方以为算不外来账，那万达的轻资产收益率也会受影响。”一位营业地产东谈主士默示。

地产玩家们最期待的玩法，如故让底层资产实在买通资产证券化旅途，凯旋推动REITs（房地产投资信赖基金）产物上市，投资者不错提前坐享收益，这方面也一直是王健林的一个未竞之梦。

2019年，王健林给万达商管打法两个要点，一是完全去房地产化，二是作念大资产证券化。彼时，万达还曾策动将REITs推向新加坡上市，并传出估值或跳跃10亿好意思元。

而关于另一方的太盟而言，不动产投资行动太盟投资三大中枢策略板块之一，频年来其在REITs基金方面也多有发力。最受业界怜惜的，是太盟对香港上市RETIs“春泉产业信赖”的“坏心”竞购案。

2018年9月，太盟在未与春泉产业信赖管制东谈主征询前提下，提议溢价六成要约收购春泉产业信赖，被管制层视为“坏心”竞购。其后，太盟通过几番折腾也并莫得到手。时至如今，太盟在春泉产业信赖盘曲抓有11.85%股份。

而在收购万达之前，2022年11月，太盟还与招商蛇口在开曼群岛斡旋劝诱了地产基金，通过子公司PREP抓有该地产基金80%的职权。

到了2023年10月，不动产私募基金和公募REITs的破冰，给许多不动产玩家们打了一阵强心剂。万科董事局主席郁亮更是曾例如默示，“雷同于按揭贷款之于住宅开发的紧迫性。”

但并不是系数玩家都能吃到这一红利。一位不动产方面从业东谈主士对「市界」默示，“REITs上市的门槛条款要求有两点：一是事迹寂静，二是底层资产的质地也要好。利润和资产的事迹体量，二者弗成或缺。而若是往常房钱的申报率太低，基本不安妥刊行REITs的条款。”

从三年龄迹来看，万达商管的成绩看上去如故很好的，已荟萃3年完成事迹计算。2021年，其税后收入为235亿元，2022年为271亿元，2023年为293亿元，平均年增长约12%；2021年税后利润为53亿元，2022年为75亿元，2023年为95亿元，年增长率达34%，房钱率则多年保抓在100%水平。

而在新的REITs风口眼前，万达也还是有所步履。据媒体报谈称，2023年8月，万达筹备了损失基础设施公募REITs的刊行申报责任，已向公募基金合营管制方征询见地。但时至如今，暂未有干系产物发步履态。

03、仍有“老一又友”困在局中

为了解脱380亿元的对赌回购压力，王健林以股权换资金，将我方在珠海万达商管的抓股比例，从78.83%大幅下落至40%。

但上市失败对老王的锤真金不怕火，并莫得就此扫尾。除了太盟投资以外，大连万达商管的背后，仍然站着一批嗷嗷待哺的战术投资东谈主。380亿的对赌到期背后，不少王健林的“老一又友”，依旧困在这场成本局中。

在冲击上市大阶梯上，王健林还是走了近10年。回溯至2014年，万达营业（即，大连万达商管前身）凯旋登陆港交所，但由于营业地产在香港不受成本阛阓看好，上市之后股价历久低迷。万达营业在港交所上市不到一年就运转酝酿退市，转战A股上市。

而为了筹备港股专有化退市，万达营业创造了一种新模式，即由机构投资者认购股份筹备专有化资金。2018年1月，由腾讯控股领投，苏宁、融创、京东共同入股大连万达商管集团，揣度出资340亿元，收购万达营业香港H股退市时引入的投资东谈主抓有的约14％股份。

这340亿元的总投资额中，腾讯投资100亿元、抓股比例为4.12%，苏宁和融创中国别离投资95亿元，抓股比例3.91%，京东投资50亿元，抓股比例2.06%。

彼时，万达曾承诺，若万达营业在2018年8月31日以前，或从港股退市2年之后，无法完成A股上市，万达集团将会回购股份，回购价钱将保证为国内投资者提供12%的年申报率，国际投资者的年申报率为10%。

但万达营业在A股上市的大门前徬徨多年，并未称愿登陆A股，最终于2021年肃驱除去A股上市苦求。王健林只须再次另设上市主体。2021年，通过将重资产业务剥离，王健林重新劝诱新的商管上市平台珠海万达商管，苦求H股上市并签署对赌条约。

如今，跟着珠海万达商管的对赌大限到期，新旧投资者还是各自有了决定。但关于此前曾于2018年1月一股气拿出340亿元，入股大连万达商管的“四大巨头”们，却长久莫得干系套现离场的动作。而在现款流即是死活线确当下，许多投资者都莫得耐性等下去了。

某外交平台上，不少鼓舞命令融创退出万达投资套现百亿。不久前，伴跟着对赌日历的到来，恭候珠海万达商管上市两年无果后的一些投资东谈主，还是运转纷纷退出。12月14日，碧桂园通告，出售珠海万达商管1.79%股权，成为22家投资东谈主中着手退出的企业。

商酌上述“四大巨头”退出的音信，也一时甚嚣尘上。不久前，阛阓上一度流传，京东、苏宁也要退出大连万达商管战投，目下暂未有任何退出音信。不外，这并不代表莫得退出的可能。目下，永辉超市还是官宣退出大连万达商管。

对王健林来说，怎样安抚这些投资者的情感，保证他们的利益，亦然摆在眼前的一个认真。而在当下，伴跟着对赌条约失效，万达商管原有的上市平台——珠海万达商管还是不再更新上市动态。

2023年12月28日，珠海万达商管四度递交招股书失效，但和此前失效后随即更新上市文献不同，适度目下，珠海万达商管的上市备案仍为“补充材料”状况。

不外，与之相对的是，另一个新的商管平台速即浮出水面。最新音信表示，1月16日，大连万达营业管制集团股份有限公司新增对外投资，建设大连新达盟营业管制有限公司。

法定代表东谈主为肖广瑞，是万达集团里面的多衰老臣。公司监事为马军，亦为大连万达商管的监事，在万达系旗下多家公司担任不同职务。

股权关系上，新达盟由大连万达商管抓股99.9938%，大连万裕企业管制有限公司抓有0.0062%，而大连万裕又是大连万达商管的全资子公司。注册地址则是“辽宁省大连市西岗区”，万达集团的大本营。

新达盟的劝诱，会不会是王健林故技重施的新上市公司？营业江湖风浪幻化。尽管太盟的不离不弃让万达商管渡过了对赌险关，但王健林在接下来的成本棋局中，又该怎样落子？期间对老王的锤真金不怕火，还莫得罢手。

作家 | 李 逗

剪辑 | 孙春芳

运营 | 刘 珊佛山神秘顾客公司